Компании, котирующие свои ценные бумаги на биржевом рынке, нередко прибегают к так называемому бай-бэку, то есть обратному выкупу акций, решая тем самым для себя ряд проблем. Однако решение одних задач автоматически порождает другие, связанные с уменьшением фрифлоута (акций, находящимися в свободной торговле) и с психологией инвесторов, поэтому бай-бэк обладает как достоинствами, так и недостатками. Исследование «за» и «против» обратного выкупа акций с рынка провели российские учёные А.С. Ахметов и Е.И. Быч.
В частности, они отмечают, что в последние годы многие крупные публичные компании США значительно увеличили объем выкупа акций. Анализ этой ситуации очень важен для многих участников рынка, сотрудников компании и органов власти.
Начнем с того, что обратный выкуп — это действие, когда компания покупает собственные акции у существующих акционеров или напрямую на открытом финансовом рынке. Однако вы не должны путать выкуп с выкупом. Последнее означает контрольную долю выкупа компании, когда ее руководители решили исключить ее с биржи или реорганизовать компанию.
Выкупы кажутся привлекательными для корпораций по ряду причин. Во-первых, когда руководство считает, что фондовый рынок несправедливо недооценивает акции компании, и они хотят поддерживать цену акций на конкурентном уровне [1]. Цена акций растет по мере увеличения спроса. Во-вторых, корпорации используют выкуп для увеличения благосостояния акционеров [2]. Таким образом, компании выкупают акции, а затем ликвидируют акции. Таким образом, собственный капитал уменьшается по мере уменьшения количества акций и соответственно увеличения доли акционеров. Это означает, что когда компания распределяет прибыль через дивиденды, прибыль будет разделена на меньшее количество акций, а прибыль акционеров значительно увеличится. В-третьих, многие компании успешно применяют собственные акции в рамках программ вознаграждения и мотивации высшего руководства [2].
рассмотрите эти варианты и сможете заработать намного больше, продавая акции. В-четвертых, существуют разные системы налогообложения доходов в разных юрисдикциях [3]. Некоторые государственные органы устанавливают различные ставки налога на дивиденды и прирост капитала от акций. Поэтому компании выбирают такие виды возврата инвестиций акционерам, в соответствии с которыми их прибыль максимизируется.
Тем не менее, тенденция к выкупу должна в достаточной степени насторожить акционеров и потенциальных инвесторов. Когда корпорация тратит деньги на выкуп собственных акций, это косвенно указывает на то, что не существует подходящих проектов, в которые компания могла бы инвестировать имеющиеся денежные средства и генерировать дополнительный денежный поток для владельцев и инвесторов. Таким образом, компании возвращают деньги акционерам, используя операции обратного выкупа на финансовом рынке. Тем самым сами компании становятся драйвером роста котировок акций и рынка в целом. Поскольку индексы финансового рынка рассматриваются как опережающие экономические показатели, то может быть предоставлена недостоверная информация о ситуации в экономике, что может привести к неправильным действиям регуляторов (например, центральных банков, Министерства финансов и т. д.).
Как упоминалось выше, выкупы дают понять, что у компаний нет хорошей возможности инвестировать деньги в производственные активы. Более того, компании могут создавать новые рабочие места или увеличивать заработную плату работников, но они предпочитают выкупать акции [4]. Отмечается, что объем выкупов увеличивается до экономического кризиса. Теперь текущая ситуация на
Рынок США считается. В 2018 году наблюдался бум корпоративных выкупов. Американские компании, особенно финансовые, информационные и коммунальные, потратили более 1 триллиона долларов на выкуп. Это рекордный уровень с 2009 года [4]. Например, компании из индекса широкого рынка S&P 500 в последние годы быстро увеличили объём выкупа. С 2004 года наблюдается тенденция превышать выкуп акций по сравнению с выплатами дивидендов крупнейшими компаниями США.
Тем не менее, многие эксперты, политики и экономисты обеспокоены этой тенденцией. Они считают, что власти должны предотвращать или ограничивать обратный выкуп корпоративных акций, потому что это делает владельцев миллиардеров все богаче, а не работников. Кроме того, выкуп создает ценность компании из ничего и позволяет корпорациям повышать такой важный показатель для инвесторов, как прибыль на акцию (EPS) [5]. Таким образом, когда компания выкупает свои акции, она поддерживает искусственный спрос на эти акции. В результате этих действий рыночная капитализация компании растет. Однако компания не сделала ничего существенного: она не улучшила эффективность производства, не заключила выгодную сделку и т. д. Такие выкупы у компаний могут ввести в заблуждение инвесторов.
Но сторонники обратного выкупа акций утверждают, что сейчас это лучшее использование денег [4]. Согласно приведенному выше рисунку, объем выкупа значительно увеличился непосредственно перед мировым экономическим кризисом 2008 года. Таким образом, текущая экономическая ситуация в мире также нестабильна, и многие экономисты прогнозируют новый экономический кризис в ближайшее время. Поэтому многочисленные компании не намерены вкладывать деньги в какие-то новые проекты и хотят защитить их, проводя такие операции, как обратный выкуп акций.
Что касается российских публичных компаний, то ПАО «Лукойл» и ПАО «Магнит» также выкупают собственные акции с рынка, чтобы мотивировать топ-менеджеров. Кроме того, выкупы позволяют им поддерживать курс акций, особенно во время быстрого падения на рынке.
Подводя итог, можно сказать, что выкуп корпоративных акций является смешанным благословением. Это полезно, когда компания поощряет топ-менеджеров использовать опционные программы. Выкупы положительно влияют на акционеров компании, поскольку их доход увеличивается, даже если прибыль компании находится на том же уровне. Однако корпорации не должны злоупотреблять выкупом, поскольку это приводит к завышенной стоимости компании и может ввести в заблуждение потенциальных инвесторов, других участников рынка и представителей власти. Более того, такие действия указывают на неэффективное и неэтичное использование денег, поскольку они в первую очередь позволяют владельцам разбогатеть, тогда как компания может тратить средства на улучшение условий труда сотрудников.
Источники:
1. Андреу П.С., Купер И., Лопес И.Г., Лука С. Управленческая самоуверенность и аномалия выкупа // Журнал эмпирических финансов. Том 49. Декабрь 2018. Стр. 142-156. URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0927539818300720 (по состоянию на 25.03.2019).
2. Евгений Т., де Фортуни Э.Дж., Нассуфис Н., Вермален Т. Волатильность и аномалия выкупа // Журнал корпоративных финансов. Том 49. Апрель 2018. Стр. 32-53.URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0929119917307022 (по состоянию на 25.03.2019).
3. Розенталь С. Борьба с выкупом акций: слишком мало, слишком поздно от иностранных инвесторов // Forbes. 22.02.19. URL: https://www.forbes.com/sites/stevenrosenthal/2019/02/22/tackling-stock-buybacks-too-little-too-late-from-foreign-investors/#7d6cee7e7a29 (по состоянию на 27.03.2019) ,
4. La Roche J. Корпоративные выкуп акций быстро растут // Yahoo! Финансы. 20.02.19. URL: https://finance.yahoo.com/news/corporate-stock-buybacks-rise-schumer-sanders-172223775.html (по состоянию на 23.03.2019).
5. Пизани Б. Выкуп акций достиг рекордной отметки в 1,1 триллиона долларов, а год еще не закончился // CNBC. 18.12.18. URL: https://www.cnbc.com/2018/12/18/stock-buybacks-hit-a-record-1point1-trillion-and-the-years-not-over.html (по состоянию на 23.03.2019).
Больше см. на КиберЛенинка
Оставить комментарий